2013年7月26日星期五

美国公司持有1.8万亿美元的流动资产

美国公司目前持有1.8万亿美元的流动资产,即现金或有价证券。这是怎么回事?Laurie Simon Hodrick回答了这个问题,“美国公司真的持有太多现金吗?”在2013年7月为斯坦福经济政策研究所(Stanford Institute for Economic Policy Research)撰写的《政策简报》(Policy Brief)中写道。

作为背景,这里有一些数据。第一组数据显示,随着时间的推移,公司的现金和有价证券(即“流动资产”)迅速上升。第二种显示这些流动资产作为公司短期负债的一部分。当然,公司总是希望手头有一些现金,但从历史上看,这约占所有短期负债的30%。在过去的几年里,流动资产已经攀升到所有短期负债的近一半。


持有额外流动资产的理由通常是,过去几年是经济和经济政策相当不确定的时期,因此企业需要更大的缓冲。这种解释有一定的道理,但并不完全正确。

1)对额外流动资产的需求并不是平等地影响所有公司或所有行业,而是影响了少数高利润公司。例如,标准普尔500指数中的非金融企业持有约1.3万亿美元的流动资产。Hodrick解释说:“通用电气、微软、谷歌、思科和苹果这五家公司占了1.27万亿美元的25%,而22家公司占了一半. ...[C]ash holdings are concentrated among high - profitable companies, many in the technology and health care industry . [C]ash holdings集中在高利润公司,很多在科技和卫生保健行业。

2)一些现金持有似乎与跨国公司的税收问题有关。美国公司在“正式”将这些资金带回美国之前,是不会为其国际收益纳税的。鉴于美国企业的税率按国际标准来看很高,因此,在你确实想要带回这些资金之前,推迟带回是有道理的。Hodrick:“截止2012年底,通用电气在海外持有1080亿美元资产。值得注意的是,截至3月底,苹果公司持有的1450亿美元现金中,有1023亿美元在低税收的海外地区
2013年。”尤其有趣或具有讽刺意味的是,出于税收目的等着将海外收益带回美国并不排除将这些资金投资于美国经济——就像其他任何外国投资者可以做的那样。霍德里克写道:“同样重要的是要认识到,外国子公司拥有的“海外”资金不必投资海外,而是可以以美元的形式存放在美国银行,或投资于美国证券。例如,根据美国证券交易委员会(SEC)的文件,微软持有的666亿美元现金总额中有580亿美元由外国子公司持有。令人惊讶的是,2012年微软海外子公司持有的现金中,约93%投资于美国政府债券、公司债券和抵押贷款证券。根据参议院的一份报告,苹果的爱尔兰子公司苹果国际运营公司(Apple Operations International)的资产由其全资子公司Braeburn Capital的员工在内华达州里诺市管理,资金存在纽约的银行账户中。”

3)在经济学和公司金融文献中,对持有大量现金的公司持怀疑态度由来已久。毕竟,手头有大量现金可能有助于经理人的工作安全和情绪上的安慰,但不一定符合股东的最佳利益。有一种观点认为,现金充裕的公司要么应该制定计划,至少将现金潜在地投资于某个项目,以提高公司未来的利润,要么应该制定计划,将现金支付给股东。我承认,当公司持有大量现金时,我觉得有点新鲜。这暗示了管理方面的某种纪律,他们在等待机会。说你需要现金储备来抓住意想不到的机会听起来很棒,但这么做几年之后,公司难道不应该指出他们确实抓住了一系列意想不到的机会吗?

有一些迹象表明,在股东和其他投资者的压力下,一些公司开始支付部分现金储备。2013年4月23日,苹果公司宣布计划在2015年年底前支付总额为1000亿美元的现金,这是最大的一次支付
授权。”然而,据一些人估计,这笔支付只会让苹果的现金储备总体保持不变,而不是减少。