2014年11月10日星期一

两个新的货币政策工具

每一项基本展示货币政策如何在大约2008年之前进行,很快就会变成过时。曾经在几乎所有介绍性经济课程中授权的三个基本货币政策工具正在改变储备需求,改变折扣率,并进行开放的市场运营。由于在巨大衰退期间进行了货币政策的方式,所有三种工具都基本上无关紧要。未来,联邦储备将主要通过2008年之前甚至不存在的两个完全不同的工具影响利率:主要是利用其选择在银行储备支付的利率,并二次使用其新的反仓库。

这些新工具没有秘密。例如,这是一个解释9月16日至17日联邦公开市场委员会会议
  • 当经济状况和经济展望保证不太宽松的货币政策时,委员会将提高联邦基金利率的目标范围。
  • 在正常化期间,美联储打算将联邦资金利率纳入FOMC所设定的目标范围,主要通过调整其支付超额储备金的利率。
  • 在正常化期间,美联储打算根据需要使用隔夜逆转回购协议设施和其他补充工具,以帮助控制联邦基金利率。委员会只会在不再需要帮助控制联邦基金利率时,仅在必要的程度上使用一夜之间反向回购协议设施。
让我们对旧货币政策工具进行快速审查,解释为什么他们不再工作,然后介绍新的货币政策工具。

在2008年之前的过去的日子里,货币政策奏效,因为银行被要求与中央银行持有储备,但Baanks通常试图不持有额外的储备,因为它曾经曾经与中央银行举行的金钱没有申请。银行持有储备的要求使中央银行利用了愿意提供多少信贷银行,并导致曾经被认为是货币政策的三个主要工具。

1)中央银行可以改变储备要求,这意味着银行比以前的贷款更多或更少。

2)如果一家银行达到了工作日的结束,发现最后一轮交易让它留下了它所需的持有情况,一个选择是借用中央银行的额外资金。这样做时,银行需要支付贴现率的利率。因此,通过提高或降低折扣率,中央银行可能会影响银行在所需金额超过所需金额的储备金是相当小或相当大的垫子 - 因此影响银行愿意贷款的意愿。

3)但是,银行通常最好不要从中央银行借款,因为这样做往往被视为没有其他私人银行愿意为您提供的危险信号。相反,在当天结束时运行一点储备余量的银行借入了从其他银行的一夜之间借用,并支付所谓的“联邦基金利率”。美联储将此联邦基金利率视为货币政策的目标。它将购买或销售政府债券,以便以期望的水平设定联邦资金利率。

例如,这里是一个数字(来自与圣路易斯联邦储备银行的有用的Fred网站)显示联邦资金随着时间的推移。您可以通过美联储将货币政策的历史转回半个世纪,在衰退(灰色栏)中减少了这一联邦资金率,并在经济衰退结束时增加它,通货膨胀似乎至少存在潜在的威胁。您还可以看到美联储在巨大经济衰退期间如何将这种倾向率接近零,并以来将其持有,这就是为什么需要使用量化的宽松和向前指导作为自那时货币政策的工具。
请注意,这些货币政策中的所有三个传统工具依赖于银行的一种方式,相当接近所需储备水平。然而,作为其对金融危机的“定量宽松”反应的一部分,美联储开始购买大量的政府债务和抵押贷款支持证券。银行而不是持有这些债券和证券,而不是持有非常大量的现金储备,远远超过合法所需的水平。具体,美国b截至10月29日,应合法要求持有1.01亿美元的储备金,但他们实际上持有25.57亿美元的储备金- 约25倍所需金额。

但当银行持有大量额外的储备时,旧式货币政策不起作用。改变储备要求?缩短它无关紧要,除非中央银行将其提升到25倍,否则培养并不重要。此外,没有人想试图锁定这些超额银行储备,因为希望这是银行会找到借出这笔钱的方法。如果银行不需要从中央银行借款,则改变折扣率没有效果,因为没有危险,他们将缺乏储备。银行不需要在联邦基金利率彼此借来,因为他们持有如此高水平的储备。的确,数量贷款借来的近年来,联邦基金利率急剧下降,这是纽约美联储银行的经济学家的这一数字。


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由于美联储的量化宽松政策,银行持有的银行持有的储备大大储备似乎可能持续到未来几年。因此,当美联储决定旨在提高联邦基金利率时,货币政策工具将在这种情况下工作?

未来的主要货币政策工具可能是t他的兴趣与美联储支付这些银行储备金。传统上,美联储对银行储备的零百分比估值。但是,2006年通过的法律授权美联储开始对2011年储备的储备率开始募股,2008年的紧急经济稳定法案允许美联储截至2008年10月1日截至10月1日的银行储备金。目前的利率向银行储备的联邦储备为0.25%。通过改变这一利率,美联储有一个工具,可以直接影响多少银行想要储备的储备以及他们愿意贷款的贷款和利率是多少。例如,如此,美联储逐步提高了它在银行超额储备上付款的利率。在这种情况下,银行将更有可能以央行的储备形式持有资金,并不太可能贷款,包括在联邦基金市场中互相贷款,这应该倾向于推动利率。简而言之,当美联储决定是时候提高利率时,您应该观看的政策工具是银行储备金收取的利率。

如果这个新的政策工具无法正常工作怎么办?备用货币策略工具,因为美联储在上面的报价中说,是“过夜反回商业协议设施”,这将仅在必要的程度上使用,并且在不再需要帮助时逐步淘汰控制联邦基金利率。“

在回购市场中未妥善的人的一些定义可能在这里有用。在“回购协议”中,一方向另一方销售安全,同时同时同意在不久的将来以略高的价格回购它 - 第二天。对于另一方,同意购买安全性并第二天销售的人,这被称为“反向回购”或反向押回商协议。自2013年9月自2013年9月以来,美联储一直在测试其在回购市场中运营的能力,首次销售,然后销售回归财政证券。这是A.纽约美联储银行的反向回购协议的描述,这将进行这些操作。

反向回购协议,也称为“反向回购”或“RRP”是一个开放的市场运作,其中办公室[纽约美联储交易咨询台]向符合条件的竞争对手销售安全性,并达成同等安全的协议在未来特定时间的特定价格。销售价格与回购价格之间的差异,以及销售和购买之间的时间长度,联邦储备对RRP交易对手投资的现金支付的利息率。
出于政策目的,这里的关键点是最后一句:回购协议真的是一种非常短期贷款和借款的形式。有很多现金的投资者总是在寻找赚取退货的机会,即使是一个小的回报。当投资者从美联储购买财政部债券时,然后将其卖回第二天的美联储,该投资者有效地收到了其现金的利息。因此,当美联储进行其回购行动时,它实际上是为了使利率的利率水平用于非常短期过夜借贷。使用国债作为抵押品作为抵押品的过夜借贷与过夜借用在联邦基金利率下彼此相互作用非常相似。

杰里米斯坦在5月份离开联邦储备委员会,阐明了这将如何工作在去年7月与Ylan Q. Mui的采访中 华盛顿邮报基本上,该概念是,对储备的利率将为联邦基金利率设立上限,而反仓库设施嵌入的利率将在该税率下设立一个地板。但是,天花板和地板之间会有多少空间,只有这些工具如何在制定货币政策时,仍然是一个正在进行的工作,等待美联储决定实际上是时候提高联邦资金利率。

出于纯粹的教学原因,我希望使用反向追回没有太频繁地提出并且可以在很大程度上被忽视,因为解释了对介绍经济学课程的货币政策工具根本不会有趣。