2015年7月30日星期四

《推弦:一个起源的故事》(push on a String: An Origin Story)

货币政策中有一个长期存在的隐喻,即中央银行“不能推绳子”。这意味着,尽管央行在不恰当的时间加息或加息幅度过大,肯定会使经济放缓,甚至使经济陷入衰退,但货币政策的力量并非对称的。当中央银行为了刺激经济而降低利率时,如果银行认为现在不是放贷的好时机,或者企业和消费者认为现在不是借钱的好时机,那可能不会有太大的区别。换句话说,货币政策就像一根绳子,中央银行可以用它“拉”回经济,但推绳子只会把绳子弄皱。

“不能推绳子”的比喻出现在很多入门级经济学文章中。在过去的几年里,它也得到了很大的努力,因为人们试图理解,为什么美联储的目标利率(“联邦基金”利率)在过去七年里没有更大程度地刺激经济产出或通货膨胀,特别是当与“前瞻性指导”的承诺相结合时,即这项政策将持续到未来,以及美联储直接购买两万亿美元的国债和抵押贷款支持证券。

1935年3月18日,众议院银行和货币委员会就《1935年银行法》(Banking Act of 1935)提案举行听证会,这可能是货币政策中“推绳子”的第一次使用。个很他于1934年被任命为美联储主席,并在美联储理事会任职至1951年,当时正在接受众议员托马斯·艾伦·戈德斯伯勒(md)和潘提斯·布朗(mi)的提问。听证会是在这里;相关的汇率在第377页,当时讨论了美联储可能能够做些什么来结束通货紧缩。

埃克勒斯州长:在目前的情况下,如果有什么可以做的话,那就是很少了。
戈德斯伯勒先生:你的意思是你不能推绳子。
埃克尔斯州长:这是一种很好的说法,一个人不能推绳子。我们在萧条的深处,正如我刚才说过好几次这个委员会之前,除了创造一个宽松货币政策情况通过降低贴现率和超额准备金,很少有,如果任何储备的组织可以向带来复苏。我相信,在商业活动正发展到信贷膨胀的情况下,货币行动可以非常有效地抑制过度扩张。
布朗先生:这就是牵线搭桥的情况。
州长埃克尔斯:是的。通过降低贴现率、制造廉价资金和创造超额准备金,也有可能阻止通缩,尤其是如果这种能力与扩大资格要求相结合的话。
后来在听证会上,其他几位发言人又提到了“推绳子”的说法,这显然引起了一些共鸣。虽然我在很多地方看到过约翰·梅纳德·凯恩斯(John Maynard Keynes)提出的“不能推绳子”的比喻,但我还没有看到凯恩斯使用这个短语的真正主要来源。

对于那些喜欢深入研究货币政策隐喻的人,这里有一篇关于威廉·麦克切斯尼·马丁(William McChesney Martin)在演讲中创造了一个比喻,即央行的工作就是在派对刚刚开始升温时,拿走潘趣酒碗