2015年9月30日星期三

汇率搬家

世界各国的主要汇率在历史标准中的运动中。国际货币基金组织在2015年10月的世界经济展望报告中提供了一些背景,特别是第3章:“汇率和贸易流量:断开连接?“本章的主要重点是汇率的运动方式可能会影响贸易余额,但至少对我来说,同样有趣的是运动如何影响全球金融照片。

作为一个起点,这是一个数字,显示了美国,日本,欧元区,巴西,中国和印度的汇率的最近运动。在图中的每个面板中,水平轴从0到36个月运行。阴影区域展示了多少汇率通常在2015年1月至6月至6月期间使用数据在36个月内移动。25/75百分位的最黑暗的阴影意味着汇率在历史上历史地移动到25-75%的时间范围内。第10次/第90个百分位的更轻的阴影意味着汇率在这方面从10-90%的时间移动。蓝线显示使用每个国家/地区的不同但最近开始日期的汇率的实际运动(如图所示)。在每种情况下,汇率已超过25/75频段,并且在大多数情况下,它也在10th / 90频段之外。


如图所示,货币在美国,中国和印度越来越强大,但在日本,欧元区和巴西越来越弱。IMF以这种方式描述了模式:
最近的汇率变动非常大。自2014年中期以来,美国美元在实际有效条件下升值了10%以上。自2014年初以来,欧元折旧了10%以上,而日元以来,日元以来,自2012年中期以来的30%以上......这种动作虽然没有前所未有的,但在这些货币的正常波动范围内远远良好。即使对于新兴市场和发展中经济体,其货币通常波动超过先进经济体,近期的运动也异常大。
该报告侧重于汇率如何在历史上影响进出口价格(这取决于进出口和出口商“通过”在购买和销售时汇率的变化“,而且变化在进出口价格中的贸易平衡意味着。
结果意味着,平均而言,实际有效货币贬值的10%提高了进口价格下跌6.1%,降低出口价格。以外货币达到5.5%......估计结果广泛符合主要经济体的现有研究。......结果表明,经济货币的实际有效折旧10%与实际净出口的上涨平均有关,平均为1.5%,围绕这一平均水平大幅越野变化......
据估计,汇率如何影响贸易的影响似乎是明智和主流对我来说,但我承认我更加兴趣,并关注汇率如何影响全球金融局域的变化。在过去,当各国以非货币借用而不是自己的货币借来,各国往往遇到极度的财务困难 - 然后在汇率大幅发展时,他们无法偿还。在过去的几年里,大多数新兴市场经济体的政府已经试图确保不会发生这种情况,通过相对较低,并通过建立美元的储备来建立美元的储备。

然而,有一些原因担心新兴市场的大量公司一直在偿还更多的债务,因为债务的大量份额以外币衡量,这些公司越来越受到风险转换汇率。2015年10月全球金融稳定报告的不同国际货币基金组织报告,在第3章中查看了这个问题:“企业杠杆在新兴市场 - 一个问题?”对于参数的样本,报告说明:
新兴市场经济中的企业债务在过去十年中已显着上升。2014年主要新兴市场经济体的非金融公司的企业债务从2004年的约4万亿美元增加到超过18万亿美元......平均新兴市场公司债务对GDP比率也在同期增加了26个百分点,但在各国的显着异质性。......杠杆在脆弱的部门中升起得比相对较多,并倾向于伴随着恶化的坚定级别特征。例如,较高的杠杆率与平均相关的外汇曝光有关。此外,杠杆在循环建筑部门中的杠杆大部分地区大部分地增长,而且在石油和天然气子分区。基金在很大程度上被用于投资,但有迹象表明投资质量最近有所下降。这些调查结果表明,对全球金融条件的变化和相关资本流动逆转的脆弱性 - 这一目标是在2013年“锥度发脾气”期间,更多的杠杆公司看到他们的企业差价更加急剧上升......
汇率转移的相对良性的结果是他们调整出口价格,上下进口。如果汇率的动作导致大幅债务违约,或“突然停止”运动,或者突然停止“,其中较大的国际金融资本的动作是较大的。在过去的几十年中,这种债务问题和国际资本流动突然变化的混合物变动是东亚,俄罗斯,拉丁美洲和其他地方的国家一级金融危机的起点。