2016年7月12日星期二

金融稳定改革:大量的活动,但进展不够

自2009年大衰退结束以来的七年中,关于改善金融监管的呼声和愤怒一直不绝于耳。但是,已经做了必要的改变吗?在金融危机后的金融监管改革:评估一篇关于t的论文2016年欧洲央行中央银行论坛达雷尔·达菲基本上说"还没有"

达菲认为金融稳定监管有四个核心要素:“1。使金融机构更具弹性。2.结束“太大而不能倒闭。“3。让衍生品市场更安全。4.影子银行转型。”他写道:“在这一点上,改革的这些核心要素中,只有第一个‘让金融机构更有弹性’能取得明显的成功,尽管在这方面仍有很多工作要做。”

关于提高金融机构抗风险能力的第一个目标:
“这些弹性改革,尤其是银行资本监管,已导致二级市场流动性有所减少。尽管买卖价差和大多数其他标准流动性指标表明,市场对于小型交易的流动性与长期以来的流动性差不多,但对于大宗交易需求的流动性则更差。作为更大的金融稳定性的权衡,这是一个非常值得承担的代价。与此同时,市场正继续缓慢适应银行附属交易商用于做市的资产负债表空间的减少。在我看来,更严格的资本相对于风险加权资产的最低要求,将带来额外的净社会效益。然而,我在这里想说的是,被称为杠杆率的监管导致了银行向中间市场购买安全资产的动机的扭曲性减少,特别是政府证券回购市场,没有明显的金融稳定好处。”
关于结束“大到不能倒”的第二个目标:
“当一家具有系统重要性的金融公司面临倒闭的威胁时,监管机构应该能够对母公司的债务进行行政重组,以便让关键的运营子公司继续为经济提供服务,而不会出现重大或破坏性的中断。”要想取得成功,有三个关键的必要条件:(i)母公司有足够的一般无担保负债(不包括存款等关键经营负债),取消这些“内部纾困”负债,或将其转换为股本,将使公司资本充足,(ii)破产解决过程不会触发公司及其对手方赖以维持稳定的金融合约的提前终止,以及(iii)监管机构的果断行动. ...[T]他提出了单点进入法来解决系统性金融公司的失败还没有做好安全成功部署的准备。不过,这方面的一个关键成功之处在于,银行的债权人似乎确实得到了这样的信息:未来,他们的债权不太可能得到纾困。”
关于使衍生品市场更安全的问题:
“衍生品改革迫使大量掉期交易进入中央对手方(CCPs),这在互换市场的担保和透明度方面取得了重大成功。然而,其结果是,ccp现在本身太大而不能倒闭。针对ccp失效解决的有效操作计划和程序尚未提出。虽然大型CCP的失败似乎是一种遥远的可能性,但这种遥远性很难验证,因为也没有普遍接受的监管框架来进行CCP压力测试。这代表了不适当的透明度缺乏。衍生品市场的改革金融稳定监管基本上绕过了涉及一种货币兑换另一种货币的外汇衍生品市场,这是一个庞大且具有系统重要性的类别。掉期市场的数据仓库还没有达到预期的目的。特别是在这方面,严重危机的势头所提供的时间机会没有得到很好的利用。”
关于转化的问题影子银行:
“非银行金融中介的复杂性以及对非银行金融部门的审慎监管覆盖面的拼凑性阻碍了影子银行的金融稳定转型. ...金融稳定委员会(Financial Stability Board, 2015)列出了五类影子银行实体:易受挤兑影响的实体,如某些共同基金、信贷对冲基金和房地产基金。2.非银行贷款机构依赖于短期资金,如金融公司、租赁公司、保理公司和消费信贷公司。3.依赖短期资金或客户资产担保资金的市场中介机构,如经纪自营商。4.促进信贷创造的公司,如信用保险公司、金融担保人和单一险种保险公司。5. Securitisation-based intermediaries. ... While progress has been made, the infrastructure of the United States securities financing markets is still not safe and sound. The biggest risk is that of a firesale of securities in the event of the inability of a major broker dealer to roll over its securities financing under repurchase agreements. While the intra-day risk that such a failure poses for the two large tri-partyrepo clearing banks has been dramatically reduced, the U.S. still has no broad repo central counterparty with the liquidity resources necessary to prevent such a firesale. More generally, as emphasized by Baklanova, Copeland, and McCaughrin (2016), there is a need for more comprehensive monitoring of all securities financing transactions, including securities lending agreements."
最后,我被达菲关于金融监管成本的评论打动了:
“实施和遵守监管的成本是实现更大金融稳定性的权衡之一。例如,2013年(甚至在新法规全面实施之前),美国六大银行在合规方面的支出估计为702亿美元,较2007年的347亿美元增加了一倍。法规遵循需求可以加速或潜在地减慢实践中过期的改进。遵守危机后监管规定的摩擦成本很容易超过总的社会效益,但这仍然是设计具体要求和监管制度时需要考虑的一个因素。”
诚然,适当的金融监管是一个困难的政策问题。然而,令人不安的是,在大衰退结束七年后,一些明显的差距和担忧仍然存在——当然,我们未能预料到的担忧也仍然存在。