2016年7月29日星期五

摇摇欲坠的公共养老金

对许多州和地方养老基金来说,20世纪90年代的股市上涨是愚蠢的黄金。在互联网繁荣的鼎盛时期,典型的养老基金手头有足够的资金来支付所有预期的未来成本。但繁荣往往不会持久,那次也不会。最近有几份简短的报告对公共养老基金的现状提供了有用的更新。一个是《Issue Brief》的作者Alicia H. Munnell和Jean-Pierre Aubry称为“国家和局部贫乏的资金:2015-2020”,由国家和地方政府卓越中心于2016年6月发布。另一方面,由William G. Gale和Aaron Krupkin称为“融资状态和地方养老金义务:问题和选择”并于2016年7月作为布鲁金斯学会工作论文发表。

这里的基本计算是看公共养老基金在手头上的资产,并比较与支付未来所承诺的福利所需的福利所需的金额。为了实现这一计算,您需要猜测当前在手头上将获得的回报率是多少。典型的目前估计是,养老基金资产将平均每年赚取7.6%的时间。我们将在片刻返回该号码的现实主义。但是,用它作为给定的,慕尼尔和Aubry目前的计算,即平均国家和地方养老基金的计算结果约占其需要支付所承诺的福利所需的74%。(由于某种替代会计规则,确切的百分比变化了一点。)

请注意,当股市在2000年左右见顶时,有一个黄金时刻,公共养老基金得到了充分的资助。但是,许多州和地方政府并没有在这一时刻的基础上,通过保证基金在未来仍将保持充足的资金,而是将此视为一个承诺提高养老金福利和降低养老金缴款的机会。显然,这些行动对民选官员和公务员工会的领导都是可以接受的。现在我们到了这里。

当然,这一整体平均值是一些做得更好的资金的混合,有些是更糟糕的。例如,以下是2015年资助的公共养老基金的例子:亚利桑那州公共安全人员(资助49%),芝加哥市雇员(37%),芝加哥警察(27%),康涅狄格州雇员退休系统(43%),伊利诺伊州雇员退休系统(36%),肯塔基州员工退休系统(22%)和费城市政退休系统(44%)。

如果养老基金资产在手上不赚7.6%,那么怎么了?随着Munnell和Aubry Write:“公共养老金目前在危险投资中占据了大约70%的资产,包括股票中的一半以上的资产。平均而言,计划在整个投资组合中占据7.6%的标称返回,这意味着名义上的股票收益为9.6%。相比之下,许多投资公司的项目项目较低的股权回报......“

根据他们的计算,如果假设未来养老基金资产的年收益率只有6%,那么目前基金的平均收益率只有58%。如果假设养老基金资产的年收益率只有4%那么目前基金的平均收益率只有45%当然,如果回报率低于预期,那些目前低于平均水平的养老基金的情况会更糟。正如芒内尔和奥布里所写:“今后的情况在很大程度上取决于投资表现。”

假设我们不会有非常高的投资回报来拯救养老基金的惊喜,有什么政策选择是可能的?盖尔和克鲁普金走过这些选择。正如他们所写的:“这些预测的影响令人不快,但却是直截了当的。面临严重赤字的政府将不得不削减雇员福利,提高雇员缴款,或通过增税或削减开支来为雇主缴纳更高的缴款。养老金改革可能会改变(或掩盖)最终的变化,但所需改变的基本方向是明确的。”
最终,争论的焦点是谁来承担公共养老基金的短缺。这些候选人包括现退休人员、现政府工作人员、尚未申请福利的前政府工作人员,或者是通过较高的税收或较低的政府服务来吸引公众。

当一些公共养老基金不可避免地无法兑现承诺时,我不知道应该达成什么样的协议。但我知道,很大一部分责任应该落在由民选官员、公共部门工会和选民组成的特定州或地方联盟身上,这些人发现承诺未来还款很容易,但显然不可能保证为这些承诺预留足够的资金。在全国许多地方,公共养老基金已经运行了相当高度的责任(如果不是总是很谨慎我宁愿如果我是国家雇员),或者有意义的改革养老金偿付能力已经开展的方向。但是如果行为不谨慎,那些州和地方政府应该面对他们自己的选民,那些公共工会应该面对他们自己的工人。