1986年,我被聘为一家新的学术经济学杂志的执行编辑,当时还没有名字,但很快就成立了
经济展望杂志。JEP由美国经济协会出版,2011年回归我的喜悦 - 从当前问题回到第一个问题,它将自由地提供。在这里,我将从刚才发布的内容表开始
夏季2017年问题这在泰勒家有时被称为第121期。下面是所有论文的摘要和直接链接。在接下来的一两个星期里,我几乎肯定会在博客上发表一些关于个别论文的文章。
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研讨会:全球货币体系
《国际货币关系:严肃对待金融》(International Monetary Relations: Taking Finance Seriously),作者莫里斯·奥布斯菲尔德(Maurice Obstfeld)和艾伦·m·泰勒(Alan M. Taylor)
在本文中,我们强调了国际货币基金组织与财务状况的互动,而不仅仅是在通常讨论的付款目标的产出,通货膨胀和平衡。我们审查了金融条件和彻底的金融危机在过去的150年左右的每个主要国际货币基金组织中都有困难:黄金标准,白天,布雷顿树林系统以及当前浮动汇率系统。我们认为,即使在世界经济发展和情绪中,情绪在广泛的政策制度中转变,任何国际货币基金组织和金融系统都仍然存在三个基本挑战:如何确定国家货币之间的汇率?如何在不妥善签订经济的情况下,有余额赤字的国家如何减少这些经济,并在国外可能的负面溢出溢出的风险最小?国际系统如何确保各国能够在各种情况下获得普遍接受的国际流动性 - 财政资源的充分供应情况?总之,我们评估当前的国际货币基金组织如何回答这些问题。
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“安全资产短缺概念,”由Ricardo J. Caballero,Emmanuel Farhi和Pierre-Olivier Gourinchas
安全资产是一种简单的债务工具,预计在不利的系统性事件中保持其价值。安全资产的供应,无论是私人的还是公共的,历来都集中在少数发达经济体,最突出的是美国。在过去几十年里,由于周期性的轻微中断,安全资产的供应未能满足全球需求。原因很简单:生产安全资产的发达经济体的整体增长率一直低于全球增长率,而全球增长率在很大程度上是由中国等高储蓄新兴经济体的高增长率推动的。这种日益短缺的标志是安全资产的价格稳步上涨;同样,全球安全利率必须下降,就像上世纪80年代以来的情况一样。由本•伯南克(Ben Bernanke) 2005年著名的“储蓄过剩”演讲所揭示的早期文献,关注的是资产的普遍短缺,而没有孤立其安全资产的组成部分。然而,随着时间的推移,这种区别变得越来越重要,尤其是在次贷危机及其后续事件之后。我们首先描述安全资产短缺的主要事实和宏观经济影响。面对这样一个结构性难题,可能出现的中短期安全阀有哪些? We analyze four of them, each with its own macroeconomic and financial trade-offs.
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肯尼斯·罗格夫(Kenneth Rogoff)的《应对零约束下的货币瘫痪》(Dealing with Monetary Paralysis at the Zero Bound)
最近,央行面临的关键约束是名义利率的下限为零。各国央行担心,如果他们将短期政策利率推得过于负,将会有大量资金流向纸币。本文提出的问题是,在一个纸币在小额交易之外日渐式微的世界里(至少在合法、合规的经济中是这样),是否有相对简单的方法可以在不影响大多数普通人生活的情况下巧妙地避开零边界。令人惊讶的是,与大量文章相比,这个问题很少得到关注,这些文章给出了0的界限,并寻找解决它的开箱即用的解决方案。与那个老笑话相反的是,这有点像经济学文献坚持假设“假设我们没有开罐器”,而没有考虑我们可能设计出一个开罐器的可能性。不要等到下一次金融危机来制定计划是有道理的。基本上,对电子货币支付负(或正)利率没有实际障碍,正如我们将看到的,有效的负利率政策并不需要消除纸币。
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研讨会:现代企业
凯瑟琳·m·卡勒和René·m·斯图尔兹合著的《美国上市公司陷入困境了吗?
我们审查了美国公共公司的现状以及它在过去40年中如何发展。自1997年峰值以来跌幅50%后,公共公司的数量现在小于40年前。这些公司现在更大,在过去的二十年里已经变大了;他们的投资方式不同,因为普通公司在研发中投入更多,而不是花费资本支出;与20世纪90年代相比,对资产的投资比率较低,特别是对于大公司而言。公共公司拥有高现金持有量,并且在最近几年内,平均公司拥有比长期债务更大的现金。衡量盈利能力以盈利与资产的比例,普通公司的利润较少,但这是由较小的公司驱动。公共公司的收入变得更集中 - 利润的前200家公司尽可能多地赚取所有公共公司。公司为股东的总支付总额为占盈利百分比。公共公司现任国家可能的解释包括作为一家公共公司的净效益,金融中介,技术变革,全球化和通过合并整合的净利润减少。
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《机构投资者的代理问题》(The Agency Problems of Institutional Investors),作者Lucian A. Bebchuk、Alma Cohen和Scott Hirst
金融经济学和公司治理长期以来一直专注于公司经理和股东之间的代理问题,这些问题由大型公共交易公司的所有权分散而导致的。在这篇论文中,我们专注于过去几十年的机构投资者的崛起如何改变了现代公司的公司景观。机构投资者的崛起导致股权所有权集中,大多数公共公司现在拥有少数机构投资者所持有的大量比例。与此同时,这些机构由投资经理控制,这些机构拥有自己的代理问题Vis-á-vis自身的有益投资者。我们开发了理解机构投资者的原子能机构问题的分析框架,并申请审查几种主要类型投资经理的原子能机构问题和行为,包括管理共同基金的人 - 既有指数基金和积极管理资金和活动家对冲资金。我们表明,指数基金的激励措施尤其贫困,可以从事可以改善治理和增加价值的管理活动。Activist对冲基金的激励措施比指数基金或活跃式共同基金的管理人员更好。虽然他们的活动可能部分赔偿,但我们表明他们没有为其他机构投资者的原子能机构提供完整的解决方案。
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路易吉·津加莱斯的《企业的政治理论
大公司的收入往往竞争与国家政府的竞争对手,其中一些公司的年收入高于许多国家政府。在2015年最大的公司中,一些有私人安全部队,竞争秘密服务的最佳秘密服务,公共关系办公室,越过美国总统竞选总部,比美国司法部更多的律师,以及足够的资金捕获(通过竞选捐赠,游说,游说,and even explicit bribes) a majority of the elected representatives.这些大公司错过的唯一权力是工资战争的权力和拘留者的法律力量,尽管它们的政治影响力足够大,但许多人认为,至少在某些环境中,大型公司可以通过代理行使这些权力。然而,在经济学中,该公司的通常普遍景观忽视了政治和权力的所有这些元素。我们必须认识到,大型公司有相当大的力量来扼杀比赛的规则。我称之为“Medici恶性循环”的风险,其中经济和政治权力相互加强。“Medici恶性圈”的可能性和程度取决于几个非市场因素。我讨论了如何纳入公司的更广泛的“政治理论”。
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《对金融化公司治理持怀疑态度》,作者:阿纳特·r·阿德马蒂
管理层的薪酬通常依赖于财务标准,如利润、股价和股本回报率,以实现管理者和股东利益的一致。但金融化治理实际上可能对大多数股东来说并不奏效,即使奏效了,最大化金融化措施与社会更广泛利益之间的冲突也可能导致重大的权衡和低效。有效的治理要求控制者对他们所采取的行动负责。然而,那些控制企业并从企业成功中获益最多的人往往能够逃避责任。公司治理的历史包括一系列造成重大伤害的丑闻和危机。在这之后,大多数关键人物都倾向于将自己的过错最小化。高管、董事会、审计人员、评级机构、政客和监管机构的普遍说法包括“我们只是不知道”、“我们无法预测”或“这只是几个害群之马”。经济学家也可能会用他们自己版本的“我们只是不知道”来应对公司丑闻和危机,因为他们的模型已经排除了某些可能性。有效治理机构的私人和公共部门应使其个人在这些机构更难以逃脱声称损害时的控制在现实中他们鼓励或启用有害的行为,应该采取行动来阻止它。
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文章
《分配不当的原因和代价》(The Causes and Costs of Misallocation),迭戈·雷斯图西亚(Diego Restuccia)和理查德·罗杰森(Richard Rogerson)著
为什么生活水平跨越各国差异?发展文献中的共识是生产力的差异是这些差异的主要来源。但是,在各国的生产力差异差异是什么?一个解释是,前沿技术和最佳实践方法缓慢扩散到低收入国家。最近的误放大的文献提供了一个独特但互补的解释:低收入国家在分配它们的生产因素方面不有效地为其最有效的使用。我们在三个关键问题提供了我们的观点。首先,错误分配有多重要?第二,错误分配的原因是什么?第三,除了较低的同期输出的直接成本之外,与误放大有关的额外费用是多少?我们的答案摘要如下:误放大似乎是占各国生产力差异的大量渠道,但效应的测量幅度取决于方法和背景。 Researchers have not yet found a dominant source of misallocation; instead, many specific factors seem to contribute a small part of the overall effect. Beyond the static cost of misallocation, we believe that the dynamic effects of misallocation on productivity growth are significant and deserve much more attention going forward.
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“联邦预算政策,人口老龄化和持续低利率”,道格拉斯W. Elmendorf和Louise M. Seiner
一些观察员认为,高涨和上涨的债务预测对该国的经济未来构成了严重威胁,并为政府少财政空间造成回应审核或其他意外发展,因此他们敦促减少联邦的税收或支出政策的重大变化借款。在鲜明的对比中,其他人指出,长期联邦债务的利率极低,并认为这种持续低利率可以证明额外的联邦借贷,至少是短期和中期。我们分析了这一争议,重点是两个主要问题:美国人口老龄化和对美国政府债务的利率。人们普遍理解,这些因素在美国债务到GDP比例的预计路径中发挥着重要作用。否认的是,这些变化也对适当的美国债务水平产生了影响。我们争辩说,许多虽然不是全部的因素可能导致历史上低利率普及,这意味着联邦债务和联邦投资都应该大得比否则大幅大。最后,尽管需要大幅度的政策变化,但是最终需要减少联邦预算赤字,但他们不必立即实施。相反,联邦预算政策在未来十年的焦点应该是增加联邦投资,同时制定联邦支出和税收的变化,以逐步减少赤字。
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“数字化如何创造了音乐、电影、书籍和电视的黄金时代,”乔尔·沃德福格尔
数字化正在扰乱许多受版权保护的媒体行业,包括书籍,音乐,广播,电视和电影。一旦信息转换为数字形式,就可以在接近零边际成本下复制和分发。这种变化促进了某些行业的盗版,这反过来又使商业销售商难以以传统方式将产品带到市场上的相同收入。尽管记录音乐的收入急剧减少,但其他传统媒体行业的收入威胁,数字化的其他方面都有抵消抵消效应,即降低新产品在音乐,电影,书籍和市场上推销市场的成本。电视。在平衡上,数字化增加了为消费者提供的新产品的数量。此外,鉴于产品质量不可预测的性质,新产品的增长使得最佳产品质量的大幅增加。虽然有担心媒体产品的消费者福利会落下,但相反的情况已经出现了希望消耗媒体产品的消费者的黄金时代。
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特性
“回顾:Friedrich Hayek和市场算法,由Samuel Bowles,Alan Kirman和Rajiv Sethi
Friedrich A. Hayek(1899-1992)以其对市场经济的愿景为特征的信息处理系统而闻名:通过大量人员的独立行动,每个具有有限和当地知识,协调一致的一致性的出现通过分散的竞争进程所产生的价格。哈耶克也闻名于他对广泛的自由市场政策的宣传,实际上认为,据认为是竞争替代方案的基本上不受管制的市场体系,因为它充分利用了分散的知识。我们撰写本文的目的是双重的:首先,我们认为Hayek的经济愿景和衡量均衡理论的批判不仅保持相关,而且申请较大的力量随着信息的核心活动,以及信息聚合过程的复杂性。变得越来越明显。其次,我们希望召开哈耶克的信念,即他的自由市场政策的宣传作为其经济愿景的逻辑问题。价格(和其他经济变量)作为信息性的非常有用性 - 这是哈耶克经济学的核心 - 创造激励措施,以以可能破坏稳定的方式从信号中提取信息。市场可以促进繁荣,但也可以产生危机。因此,我们将争辩说,作为信息处理系统对经济的一个Hayekian的理解并不支持他青睐的政策职位类型。因此,我们在哈耶克的经济分析中发现了相当持久的价值,同时仍然质疑这种分析对他的政治哲学的联系。
“进一步阅读的建议”,由Timothy Taylor